米扎列举水阀：引领造纸业的雄心

Miza成立于2010年，起步于一个不起眼的起点，但怀揣着对规模的巨大雄心。在整个发展过程中，企业经历了10轮战略资本动员。其中最强劲的突破期发生在2018年至2025年底，使官方宪章资本达到1165亿越南盾。所有资本资源均直接用于大型制造厂项目的投资和扩建。

米扎没有跟随大规模资本增加的趋势，而是选择了透明增长的道路。决定从2024年底开始在UPCoM交易股票，是一个有意为之的“试火”步骤。这段时间帮助企业练习信息披露的纪律，适应大众市场的监管压力，从而为自信迈向HOSE这个大型“操场”奠定坚实的垫脚石。

截至2026年第一季度末，米扎的总资产已突破5583亿越南盾。其中固定资产（机械系统、工厂）占有很大比例，已达到14964亿越南盾。此外，近4500亿越南盾的未完工资本建设成本也直接集中在PM5项目中。

应收账款达到15585亿越南盾（占27.9%）。值得注意的是，其中最高可达7140亿越南盾的部分是向卖方预付款，以确保设备和材料的供应。其次是库存7825亿越南盾（占14%），其中大部分为主要原材料和成品储备。锚定库存和现金预支是保护利润空间免受全球OCC价格冲击的必备防御策略。

为筹集基础设施，米扎的资本结构也进行了重塑。截至2026年3月31日，负债为40651亿越南盾（占总资本的72.8%），股本达到15182亿越南盾（占27.2%）。保持高杠杆是重工业投资周期（CAPEX）中不可避免的特征。重要的是，超过1500亿越南盾的股权缓冲依然作为对应资产发挥良好作用，帮助米萨积累资产，为进入“采果”周期做准备。

重点转向Kraftliner和Testliner高端纸质细分市场

根据长期战略路线图，米萨宪章资本规模扩大至1165亿越南盾的进程正在推进。鉴于造纸行业资本密集型且需规模经济的特性，董事会主动构建资本来源，以资助大容量生产综合体。该战略的核心目标是优化每单位产品的固定成本，降低商品销售成本，并为提高毛利率创造空间。

第一个基地是 米扎东英纸张回收厂（河内）。 工厂从最初设计的年产能32,500吨，持续升级，目前年产能超过47,000吨。米扎东英地处首都中心附近的黄金地段和大型工业园网络，帮助企业优化物流成本，成为北部包装市场份额的主导中心。

然而，米扎的“钢铁冲击”则位于 米扎义山工厂项目（清化）。 该综合体的年产能可达22万吨。特别是自2021年以来，米扎成功投入商业运营的第一阶段（PM3线），年产能力为12万吨。目前，资源正投入到第二阶段PM5线路（年产能10万吨），预计将于2026年第三季度正式投入运营。工厂位于义山经济区，不仅解决了产出问题，还带来了显著的税收优惠优势，形成了坚实的竞争优势。

关键在于MZG不利用这10万吨的新产能来竞争低成本传统纸张市场。PM5的所有资源将集中于生产高端面纸系列，如White-top Liner、Testliner，尤其是Kraftliner。这是一个具有里程碑意义的战略，旨在“重组”利润率，重塑企业在市场上的地位。

这一转变源于四个核心战略原因。首先，传统商业业务板块的利润率相对较小（约为2.7%至2.8%），而高端成品纸生产板块如Kraftliner纸业实现了最高的利润率（超过30%），Testliner纸业的利润率也显著提升。通过积极缩小商业细分市场，专注于这些高附加值产品线，米扎的制造毛利率在2026年第一季度创下了17.6%的新峰值。

Kraftliner 和 Testliner 纸是高端面纸，具有良好的抗拉强度、极高的承载力和光滑的表面。这些特性非常适合制作高端纸盒的外层，尤其能完美满足对锐利印刷质量的严格要求。这正是越南跨国公司和外国直接投资客户热切追求的标准。Miza转向该细分市场不仅服务国内市场，还将其作为“武器”，扩大出口市场份额至泰国、缅甸和孟加拉国。

通用包装纸市场（如中型瓦楞纸）常常面临来自国内竞争者以及进口低价纸张的激烈竞争压力。Miza没有陷入低价市场的“烧价”竞赛，而是选择“升级”进入门槛。通过专注于Kraftliner和Testliner，公司确立了坚实优势，保护了原材料价格波动和传统细分市场份额争夺的利润。

目标是引领高端细分市场，目标为每年100万吨

拥有两座现代化工厂群不仅帮助Miza将整个系统的总产能提升至接近27万吨/年，也为企业重塑造纸行业格局奠定了基础——向高端细分市场转型是Miza提升盈利能力并确立领先地位的关键。

米扎的野心并未止步于此。企业正式设定了长期战略目标：力求到2030年实现年产100万吨，力争成为越南第一企业。